【华泰电新黄斌团队】电力设备与新能源: 盈利分化,行业向好趋势不变

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发布时间:2018-05-14 11:51

  发布时间:2018年5月10日

  研究员:黄斌(S0570517060002)

  行业向好趋势不变,维持“增持”评级

  我们对新能源车、风电、光伏三个子行业公司的17年年报和18年一季报做梳理分析。锂电产业链由于正经历洗牌,各环节盈利有所分化。我们认为后续行业需求仍有望持续增长。光伏17年装机超预期,收入和净利润增速较高,18Q1受17Q4抢装透支影响,行业盈利增速有所回落。行业沿着降本增效方向前行,我们预计18年或将是平价上网前的关键一年。风电行业17年整体发展平稳,18Q1增速提升,行业复苏趋势明显。弃风限电的持续改善、分散式风电及配额制落地将促进行业加速发展。总结来看,我们认为三个子行业整体向好趋势不变,维持对行业的“增持”评级。

  锂电产业链需求持续增长,中游洗牌进行时盈利分化

  2017年到2018Q1中游锂电材料以及电池普遍产能过剩,洗牌导致降价以及行业集中度提升。除了三元材料受益低价原材料库存使得单吨盈利提升之外,电解液、隔膜、负极分别有不同程度降价,即使是龙头,普遍面临增收不增利的问题。我们预计18Q2动力电池的出货量环比18Q1以及同比17Q2均有增长,但是各环节的价格环比18Q1或将持平或者部分略有下滑。受益钴涨价的三元材料、降价幅度相对较小的负极以及通过降成本实现毛利率稳定的隔膜环节相对盈利较好,建议关注三元材料龙头杉杉股份、负极龙头璞泰来以及隔膜龙头创新股份、星源材质。

  光伏装机持续超预期,2018年是光伏行业平价上网前的关键一年

  2017年行业内企业实现营收同比增长28.98%、归母净利润上升17.63%。一季报增速出现小幅回落,主要受2017年四季度分布式抢装,一定程度上透支了一季度需求。行业沿着降本增效方向继续前行。制造端存货增长明显,需警惕产能扩张风险,价格竞争或将成为2018年光伏行业的主旋律。弃光改善及技术进步带动度电成本降低,光伏运营端规模优势显现。我们持续看好上游硅料及运营环节,推荐硅料和电池片龙头通威股份。

  风电行业整体发展平稳,行业复苏趋势明确

  2017年行业实现营收同比增长3.90%,2018Q1同比增长12.41%,行业复苏趋势明显。归母净利润大幅上升,销售毛利率继续下降。弃风限电的持续改善、分散式风电及配额制落地促进行业加速发展。平价上网的临近带来整机及零部件销售业务的利润进一步被压缩,订单进一步向行业内龙头企业集中。龙头企业在业务上往多元化方向发展,通过风电场建设、运维带动自身产品销售,持续提升市占率。推荐受益于风电装机复苏以及行业集中度提升的整机龙头金风科技。

  风险提示:新能源车产销量增长低于预期,产业链盈利增长低于预期;光伏装机增速低于预期,行业竞争激烈程度超过预期;风电装机不达预期、弃风限电改善不达预期。

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